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格尔软件:被低估的“小而美”标的

2019-12-03 21:08:20 
 
 

Pki是最高级别的安全认证,公司是行业领导者之一。

网络安全包括认证和加密。pki是最高级别的安全认证方法,主要应用于军工、公安、政府等内部网络领域。公司已深入行业20多年,较早参与行业标准的制定,占据了主要客户,是行业领导者之一。然而,在过去,公司报表的增长并不高,这与pki行业中有限的应用场景有关,但是情况正在发生变化。

空间:国家机密的替代、顾客的沉没和物联网三驾马车的驱动。工业空间有望开放。

首先,传统pki行业的增长中心预计将从10%上升到20%,这是由国家机密的替代和客户的流失所驱动的。过去,公钥基础设施大多基于rsa国际算法,仅适用于部委和省级单位。平等保护2.0、密码法等政策法规相继出台,传统pki的长期市场空间接近100亿元。

其次,在新兴业务层面,应用扩展,尤其是物联网安全,预计将为该行业开辟长期增长空间。随着5g的推广,物联网,包括安全、汽车联网和工业互联网,预计将全面展开。终端的安全认证成为关键。根据我们的计算,与安全和车辆联网相对应的市场空间超过10亿元人民币,该公司作为行业领导者之一,预计将受益匪浅。

壁垒:20年的行业精耕细作,凭借先发制人的优势,该行业的头牌客户非常粘。

公司早在2000年就深深地介入了这个行业,包括相关法律法规的制定,并占据了客户总部。该公司的客户具有很强的粘性,因为pki是基础安全认证工具。如果更换涉及应用程序更换,例如上防火墙。与此同时,主要客户注重安全性和稳定性,很少更换它们。如果客户总部或省级部门使用公司的产品,子公司或市县单位也应优先使用公司的产品。

增长和估值:该公司有望进入高速增长渠道,并将首次获得超额评级。

该公司收到预付款账户和现金流,表现出出色的运营。考虑到行业发展和公司在行业中的地位,我们预计公司2019年至2021年实现净利润771.00146亿元。考虑到行业空间和行业壁垒,参照pe估值方法,2020年公司将获得52xp/e,相应的目标市场价值为52亿元,并将首次获得增持评级。

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